Trégua cambial está em risco

Se já é difícil provar a existência de uma guerra cambial, o que dirá uma trégua cambial. Esse tipo de informação não sai em relatórios de autoridades monetárias, mas são obviamente discutidas calorosamente, a portas fechadas, em reuniões de lideranças políticas e de banqueiros centrais.

O câmbio é uma ferramenta extremamente importante não somente para defesa, mas também para o perfeito funcionamento e desenvolvimento de qualquer economia. Choques ou distorções no mercado cambial se tornaram mais freqüentes desde o estouro da crise financeira em 2008, num mundo instável onde a demanda carente não consegue suprir o excesso de oferta.

Volta e meia bancos centrais recorrem a formas de intervenções no mercado de câmbio (direta ou indireta) para se defenderem de um ciclo de deterioração dos fundamentos domésticos. Isso tem sido freqüente desde 2008, mas nos últimos anos a situação se abrandou com a valorização do dólar frente as demais moedas.

Entretanto, a sensação de trégua parece estar ameaçada. O FED (Federal Reserve – Banco Central dos Estados Unidos) deu o seu berro no mercado, incomodado com a forte valorização do dólar em 2014 e 2015. Desde então, a autoridade monetária norte-americana passou a usar uma postura ainda mais cautelosa na implementação da política monetária, revertendo a trajetória de valorização do dólar frente as demais moedas.

Consequentemente, países que haviam se beneficiado (via exportações) com a desvalorização de suas respectivas moedas, voltaram a passar aperto com a mudança na trajetória do dólar. O ambiente no mercado externo ficou mais tenso. O acordo informal pareceu ter sido quebrado, o que forçou alguns bancos centrais a partirem para o enfrentamento, afrouxando ainda mais suas políticas monetárias.

Juros baixos ou negativos normalmente forçam desvalorizações de moedas locais, o que impulsiona as exportações e colabora na promoção de uma inflação mais alta (via aumento de preço dos produtos importados).

O problema é que, desta vez, a estratégia de enfrentamento não funcionou. Europa e Japão, por exemplo, operam juros negativos, e mesmo assim suas respectivas moedas continuaram se valorizando.

Isso ocorre em função da parte responsável pelo contrapeso. Para que alguma moeda se desvalorize, “alguém” tem que se valorizar. Até pouco tempo atrás, a economia norte-americana assumia esse papel. Mas o crescimento dos Estados Unidos não está vingando com força suficiente capaz de carregar o dólar forte contra as demais moedas.

Percebendo esse novo quadro, alguns bancos centrais já estão adotando medidas de impacto cambial (até porque não existem outras opções), ameaçando a trégua. Nesta semana, o Banco Central da China reduziu em quase 0,60% o nível de referência do yuan frente ao dólar, queda mais expressiva desde a desvalorização de agosto de 2015.

No Japão, o primeiro-ministro, Shinzo Abe, afirmou ontem que o país vai adotar “ações apropriadas contra a alta excessiva e especulativa do iene”, que, segundo ele, está prejudicando as companhias japonesas dependentes de exportações.

Também nesta semana, o Banco Central da Austrália cortou de forma surpreendente a taxa básica de juros em 0,25 p.p., para 1,75% ao ano (mínima histórica), numa tentativa de lidar com a inflação mais baixa e recente valorização da moeda local.

Na Rússia, já se especula que o Banco Central fará intervenções no mercado para vender rublos no intuito de frear o avanço da moeda local. Depois do real, o rublo é a moeda de mercado emergente com melhor desempenho neste ano.

No Brasil, o movimento de intervenções já está em curso, com o Banco Central operando no mercado cambial de forma mais tática e menos previsível, na tentativa de fazer o possível para frear o avanço do real.

A ata da última reunião do Copom (Comitê de Política Monetária) divulgada ontem também denuncia esse novo posicionamento tático da autoridade monetária, com foco no mercado de câmbio. A mensagem foi mais dura do que o esperado, não trazendo qualquer indicação de quando se iniciará o ciclo de afrouxamento monetário.

Assim, o Banco Central joga agora para fazer o possível para atrasar o processo de precificação de queda dos juros no mercado, e, portanto, tentar segurar por algum tempo o ritmo de valorização do real. Diferentemente do início deste ano, o Banco Central não precisa, neste momento, de um clima tão otimista no mercado.

Até o momento, o mercado tem colaborado para estratégia do Banco Central. Com o mundo mais focado nos deslocamentos das moedas, as bolsas de valores se tornam mais sensíveis às notícias e ações de defesa das autoridades monetárias.

O índice Bovespa permanece vendido, realizando teste na primeira linha de suporte localizada na faixa dos 51,7k.

O dólar contra cesta de moedas emplacou nesta sexta-feira a quarta alta consecutiva, num movimento de recuperação relevante, iniciado pela indicação clássica de um martelo na linha inferior de bollinger num mercado sobrevendido. Esse movimento técnico reflete as recentes medidas e atuações de banqueiros centrais no mercado de câmbio.

  

Caso a recuperação do dólar ganhe força nas próximas semanas/meses, o FED deverá contra atacá-la em seus comunicados ao mercado, já que a economia norte-americana ainda não está pronta para suportar uma renovação da máxima de sua moeda atingida em 2015. Portanto, existe espaço para certa valorização do dólar, mas não tão abrangente quanto aos anos anteriores.